精锻科技:持续受益大众强周期 买入评级

大众 2018-10-13 12:33:40

  公司发布2018年前三季度业绩预告:2018年1-9月公司营业收入约同比增长20%,其中国内市场收入约同比增长17%,出口市场收入约同比增长28%;实现归母净利润2.3-2.4亿元,同比增长23.8%-29.3%。

  收入端增长稳健,利润端更为亮眼公司2018前三季度营业收入继续保持稳健增长,主营业务拓展和市场订单增长态势良好。其中国内市场收入同比增长17%,继续保持超越行业的稳健态势;出口市场业务增长更为迅猛,收入同比增长28%。

  总体上看,在国内汽车增速整体放缓的背景下,公司依靠自身优势产品力与下游客户强势仍在收入端取得较快增长。从利润端看,尽管受产品年降、原材料涨价等因素影响,公司业绩仍保持较高增速,2018Q3单季度实现归母净利润6800.0-7800.0亿元,同比增长18.2%-35.6%。我们认为,公司业绩增速超越营收增速的原因主要包括:1)费用端优化,公司2018年前三季度期间费用率较去年同期有所下降;2)2018年前三季度非经常性损益中的补贴约1770.0万元,较去年同期增长390.0万元;3)人民币贬值趋势延续,由二季度末的6.6继续贬值至当前的6.9,汇兑收益增厚净利润。

  受益大众强产品周期,叠加产能打开成长空间公司是大众核心供应商,借助产品优势在大众体系中享有较高的配套比例,供应大众在华所有锥齿轮及部分结合齿。一汽大众将于下半年强产品周期,预计2018-2020年密集投放16款全新/换代车型,其中6款SUV新品。本轮一汽大众强周期将新增产能105万辆,较原本180万产能提升58%,预计2018-2020年三年销量有望增长50%,公司将充分受益一汽大众强周期享受产业链红利。同时公司产能顺利,大众和奥迪齿轮技改项目已全面达产,产能利用率有望持续提升,助力业绩继续保持高速增长。

  盈利预测与投资公司是国内精锻齿轮龙头,在手订单饱满,随着产能加速,业绩有望保持稳健增长。预计公司2018~2020年EPS分别为0.74元、0.94元、1.17元,对应2018~2020年PE分别为17.6倍、13.9倍、11.1倍。维持公司“买入”评级。

  风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司业务拓展不及预期;公司产能不及预期。